【米国株長期投資】世界最大の小売チェーン、ウォルマート(WMT)の銘柄分析

ここでは、米国の株式指数に組み込まれている有名・大型銘柄や、投資家の間で注目を浴びている銘柄について、長期保有に適しているかシリーズで財務分析をしていきます。

今回は、世界中で10,000店舗以上のスーパーマーケット、ディスカウントストアを展開する、小売最大手のウォルマート（WMT）です。

この記事を読むことで、

ウォルマート株は長期保有に適しているか（他に有望な銘柄は無いか）
長期投資において、どのような視点で銘柄を選んだらよいか

が分かるようになります。その他の銘柄についてはこちらから

また、どんな銘柄でポートフォリオを組むべきか悩んでいる方はこちらをご覧ください。

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分析の前提・注意点

この記事に記載した内容は、私個人ができる範囲で調べた情報を載せ、個人的な意見をまとめたもののため、参考程度、エンタメ的に楽しんでいただければと思います。
こちらの記事をきっかけに興味を持った銘柄があれば深掘りして調べていただき、より理解が深まれば幸いです。

使用した情報・分析手法は、年次報告書に記載されている決算数値や、一般に公表されている情報を用い、シンプルな分析を行っています。正確でない用語や数値が使われているかも知れませんが、ご容赦ください。

四半期の数値は短期の変動やブレが入るため、考慮していません。

紹介した銘柄について、将来の業績や株価についての言及がある可能性がありますが、その業績や株価を保証するものではありません。
また、その銘柄の保有や売買を勧めるものでは無く、売買はご自身で判断ください。

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結論
ウォルマートの銘柄情報
- 企業情報
- 事業内容
銘柄の決算分析
まとめ

結論

まず、この銘柄が長期保有に適しているか（他に有望な銘柄は無いか）、結論から言うと、

「よほど惚れ込んでいる銘柄でなければ、他の小売で成長性の観点から有望な銘柄を買いたい」

と考えています。

具体的な判断のポイントや理由については、「決算分析」のところでお話します。

ウォルマートの銘柄情報

企業情報や事業内容について、簡単に触れておきます。

企業情報

業種	生活必需品、小売
ティッカー	WMT
取引市場	NYSE（ニューヨーク証券取引所）
設立	1945年
上場	1972年
本社所在地	アーカンソー州、ベントンビル
CEO	ダグラス・マクミロン
従業員数	2,100,000人

ウォルマートは、米国株式を代表する銘柄で構成される、ダウ工業株指数の一つに1997年から選定されています。

事業内容

ウォルマートは、1945年に創業者であるサム・ウォルトンがアーカンソー州のニューポートに雑貨店を開き大繁盛となったことをきっかけに、1962年にウォルマートストアを創業、1972年にニューヨーク証券取引所に上場し、今や世界最大の小売チェーンとなりました。

現在、ウォルマートは、ウォルマート米国事業と、各国のウォルマートや同業態のスーパー、ディスカウントストアを傘下に置くウォルマート・インターナショナル、会員制スーパーのサムズクラブの3つのセグメントで構成されています。

アメリカ中心に展開していますが、ここ最近はメキシコでも店舗を大きく増やしています。

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銘柄の決算分析

ここからはウォルマートの過去の決算数値を見ながら分析していきます。

先に分析のポイントを整理しておきます。

分析のポイント

5~10年の長期的なスパンでの保有を考えた場合、企業の事業が安定的に成長していくとともに、強固な財務体質や事業を拡大するためのキャッシュフローを生み出す構造を持っている必要があります。

このような観点を踏まえると、長期投資を検討する際、決算数値が以下のポイントをクリアしているか確認する必要があると考えています。

長期投資で見るべき決算のポイント

事業の成長性：
事業が毎期着実に成長しているか。例えば、景気サイクル等のマクロ環境の影響を受けて大きく売り上げが落ちていないか。
収益の安定性：
収益が安定的に発生しているか。例えば、売上の成長以上に売上コストや営業費等が増加し、最終利益が出ないような構造になっていないか。
財務・キャッシュ・フローの健全性：
・借入が業界平均などと比べて極端に多くないか。
・営業活動から現金流入が生じ、事業への成長投資、配当や
　自社株買いなどの株主還元に割り当てられているか
（本業から現金流入が無いのに、配当を支払うなど、キャッシュ
　フローの健全性を損ねていないか）

この3つのポイントから分析していきましょう。

事業の成長性

ここでは、過去の売上やEPS、株価の推移から、今後の成長性を分析していきます。

※ことわりが無い限り、これ以降の数値データは各社の10-Kの情報を使用しています。

① 売上は緩やかに安定して増加

売上は2013年頃まで順調に成長し、その後しばらくは停滞していましたが、2018年以降、また緩やかな成長軌道に乗っています。

2013年の4,691億ドルから、2023年は6,112億ドルの約30%増となりました。

i. 海外事業は拡大路線からシフト

セグメント別の店舗数に目を向けると、米国のウォルマートとサムズクラブ、ウォルマート・インターナショナルのうち最も店舗数が多いメキシコ、中南米での拡大は続けながらも、2019年頃から海外のその他の地域では撤退を始めており、地域面での選択と集中を図っていることがうかがえます。

【直近の撤退】

ii. 1店舗当たりの売上が改善

こうした取り組みが功を奏したこともあり、サムズクラブ以外の事業では減少傾向にあった店舗当たりの売上が改善し、ウォルマート全体としても2018年以降は増加しています。

（年次報告書（10-K）のセグメント別売上高から期末時点の店舗数（distribution facilitiesを除く）から除して算出）

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② 純利益は減少傾向、EPSも低下

このように、売上は不採算地域からの撤退と成長見込みのある地域への進出によって増加しましたが、営業利益率の低下に伴い、純利益は2013年をピークに減少傾向にあり、EPSも低下しています。

純利益：2013年の170億から2023年は30%減の117億
EPS（一株当たり純利益）：2013年の＄5.02から2023年は15%減の＄4.27

③ 過去10年間でのパフォーマンスはS&P500に劣後

こうしたEPSの低下もあり、2013年から2022年までのパフォーマンスはS&P500指数を下回っています。

ただ、景気後退入りが間近といわれているここ1年は、S&P500よりも下げは小幅に留まっており、このような時期に強い必需品株としての本領発揮といったところでしょうか。

トータルの直近10年間でのパフォーマンスは+80%で、S&P500の+150%を下回っています。

今後、前述のようにより効率的に稼げる地域に事業を集中させることで、収益性が高まる可能性があるものの、業績と株価の成長性を見ると、長期の投資対象としてそこまで魅力的には感じられないのが正直なところです。

（SBI証券の株価情報より。10年前の2013年3月の株価を100とした場合の推移。2023年3月1日時点）

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④ 店舗当たり売上の伸び率で見ると、他に有望な銘柄あり

では、他にどんな銘柄がいいのか、この点、アメリカの著名な投資家であるジム・クレイマーは、彼の著書の中で、小売セクターにおける評価尺度としては「既存店舗当たり売上の伸び率」を使うべきだと言っています。

（中略）総売上高は無意味で、既存店舗当り売上と、その伸び率が全てだ。全店舗の売上総額よりも、既存店舗の売上が前年同期に比べてどうなっているかのほうが、的確に実態を反映するのだ。その他では、在庫水準も重要だが、これも既存店舗売上動向に反映される。中には、売場面積当り売上を重視する人もいるが、見当外れだ。

（宝島社「ジム・クレイマーのローリスク株式必勝講座」より）

そういった点を踏まえると、同業種では、日本にも進出しているコストコ（COST）の方が、圧倒的に店舗当たり売上の伸びは高く、過去10年間の業績や株価の面でもウォルマートを上回る成長を見せています。

コストコについては、また別の機会に銘柄分析の記事を書こうと思いますが、これまでの売上と店舗当たり売上推移を載せておきます。

店舗当たり売上は2022年までの10年間で60%以上増加しており、30%程度の増加に留まるウォルマートよりも優れていることが分かると思います。